国产视频 西部证券股份有限公司 公司债券（第三期）信用评级答复                     www.lhratings.com            聚拢〔2024〕5088 号   聚拢资信评估股份有限公司通过对西部证券股份有限公司过甚 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第三期）的信用状 况进行详尽分析和评估，确定西部证券股份有限公司主体历久信用 等第为 AAA，西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第三期）信用等第为 AAA，评级预测为矫健。   特此公告                        聚拢资信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二四年七月二十四日                                信用评级答复   |   2              声 明   一、本答复是聚拢资信基于评级方法和评级要领得出的抛弃发表之日的 孤立成见证明，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关联分析为聚拢资信 基于关联信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实证明或鉴证成见。聚拢资信有充分情理保证所出具的评级答复解雇了真 实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级处事性情及受客不雅条件影响，本答复 在贵寓信息获取、评级方法与模子、畴昔事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系聚拢资信接受西部证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）寄予所出具，除因本次评级事项聚拢资信与该公司组成评级寄予关系 外，聚拢资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履孤立、客不雅、公 正的关联关系。   三、本答复援用的贵寓主要由该公司或第三方关联主体提供，聚拢资信 履行了必要的守法访问义务，但对援用贵寓的真确性、准确性和完好性不作 任何保证。聚拢资信合理采信其他专科机构出具的专科成见，但聚拢资信不 对专科机构出具的专科成见承担任何处事。   四、本次信用评级收尾仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。 聚拢资信保留对评级收尾赐与调整、更新、终结与覆没的职权。   五、本答复所含评级论断和关联分析不组成任何投资或财务提倡，而且 不应当被视为购买、出售或抓有任何金融家具的保举成见或保证。   六、本答复不行取代任何机构或个东说念主的专科判断，聚拢资信分歧任何机 构或个东说念主因使用本答复及评级收尾而导致的任何亏蚀负责。   七、本答复版权为聚拢资信系数，未经籍面授权，严禁以任何款式/方式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本答复均视为仍是充分阅读、相识并同意本声 明条件。            西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者               公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复           主体评级收尾               债项评级收尾                  评级时间            AAA/矫健               AAA/矫健                 2024/07/24 债项概况          本期债项刊行范畴为不跨越 16.00 亿元（含），期限为 3 年期。本期债券采选单利按年计息，不计复利，按年付             息，到期一次还本，终末一期利息随本金兑付全部支付。本期公司债券召募资金扣除刊行用度后，拟全部用于偿还到             期有息债务。本期债项无担保。 评级不雅点          西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”）动作陕西省惟一上市的寰宇性详尽类证券公司，业务派司皆全；             风险照应体系较完善；公司业务运营多元化进度较高，多项业务名次行业中上游，具有较强的行业竞争力；财务方面，             公司本钱实力很强，本钱填塞性讲求，杠杆水平一般，资产流动性很好，营业收入波动增长，盈利才调较强，但盈利             矫健性一般。相较于公司现存债务范畴，本期债项刊行范畴较小，主要财务目的对刊行后全部债务的秘密进度较刊行             前变化不大，仍属一般水平。               个体调整：无。               外部撑抓调整：公司股东实力很强，八成为公司提供较大撑抓。 评级预测          畴昔，跟着本钱市集的抓续发展、各项业务的鼓舞，公司业务范畴有望进一步提高，举座竞争实力将进一步增强。               可能引致评级上调的明锐性成分：不适用。               可能引致评级下调的明锐性成分：公司资产质料恶化，推测资产质料将抓续下落或公司资产减值计提严重不及；             公司发生要害风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资才调等形成严重影响。 上风 ?   股东配景很强，八成为公司提供较大撑抓。公司动作陕西省国资委旗下企业，系陕西省内第一家 A 股上市证券公司，股东撑抓力度     较大。 ?   公司多项业务名次行业中上游泳平，行业竞争力较强，区域竞争上风昭着。公司多项业务处于行业中上游，保抓较强的行业竞争力；     抛弃 2023 年末，公司在陕西省内设有 58 家证券营业部，省内具有昭着的渠说念网点上风，区域竞争上风很强。 ?   资产流动性很好，本钱填塞。抛弃 2024 年 3 月末，公司资产流动性很好，本钱填塞性讲求，公司优质流动性资产占比很高，资产流     动性很好；杠杆水平一般，本钱填塞性讲求。 温柔 ?   公司策划易受环境影响。公司主要业务与证券市集高度关联，经济周期变化、国内证券市集波动及关联监管政策变化等成分可能导     致畴昔收入存在较大波动性。 ?   公司面对一定的短期聚拢偿付压力。抛弃 2024 年 3 月末，公司面对行业内多数存在的短期聚拢偿还压力问题，需对短期债务到期兑     付情况保抓温柔。 ?   金融监管接续高压态势，公司合规内控压力加大。当今，严监管趋势接续，中介机构处事被进一步压实，公司合规与里面限度才调     在现时环境下存在一定的压力。                                                       信用评级答复        |   1 本次评级使用的评级方法、模子  评级方法      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208  评级模子      证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在聚拢资信官网公开泄漏 本次评级打分表及收尾    评价内容        评价收尾        风险成分             评价要素               评价收尾                                             宏不雅经济                2                            策划环境                                             行业风险                3                                             公司治理                2    策划风险          B                                             风险照应                2                           自己竞争力                                          业务策分辩析                 2                                             畴昔发展                2                                             盈利才调                2                            偿付才调           本钱填塞性                 1    财务风险          F1                                             杠杆水平                1                                       流动性                       1                2021－2023 年公司营业收入及净利润情况                        指令评级                                     aa  +  个体调整成分：无                                                       --                       个体信用等第                                    aa+  外部撑抓调整成分：股东撑抓                                                  +1                        评级收尾                                    AAA 注：策划风险由低至高分辩为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分辩为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务 风险由低至高分辩为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分辩为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务目的为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模子得到指令评级收尾 主要财务数据                          公司统一口径财务数据        项   目            2021 年        2022 年       2023 年       2024 年 3 月 资产总额（亿元）                   851.18        958.13       962.21            985.33 自有资产（亿元）                   695.02        812.61       832.83                 / 自有欠债（亿元）                   422.94        540.96       551.60                 /    2021－2023 年末公司流动性目的 系数者权益（亿元）                  272.09        271.65       281.23            283.26 自有资产欠债率（%）                    60.85        66.57       66.23                 / 营业收入（亿元）                      67.51        53.08       68.94             15.95 利润总额（亿元）                      18.76         5.86       15.32              2.72 营业利润率（%）                      27.84        11.11       22.40             17.02 营业用度率（%）                      37.14        38.93       33.09             33.06 薪酬收入比（%）                      27.53        26.63       22.46                 / 自有资产收益率（%）                     2.40         0.61        1.46                 / 净资产收益率（%）                      5.35         1.69        4.33              0.72 盈利矫健性（%）                      34.13        41.02       40.98                 / 短期债务（亿元）                   353.02        378.81       338.80            354.36 历久债务（亿元）                      48.43      130.47       157.20            147.40 全部债务（亿元）                   401.45        509.28       496.00            501.76 短期债务占比（%）                     87.94        74.38       68.31             70.62 信用业务杠杆率（%）                    38.14        35.88       36.42                 / 中枢净本钱（亿元）                  233.56         226.11      229.89            228.36 附庸净本钱（亿元）                      0.00         0.00        0.00              0.00 净本钱（亿元）                    233.56         226.11      229.89            228.36 优质流动性资产（亿元）                183.58        194.36       189.76            181.72 优质流动性资产/总资产（%）                26.69        24.14       23.17             21.89 净本钱/净资产（%）                    85.91        83.45       82.24             81.34 净本钱/欠债（%）                     56.16        42.33       42.62             41.56 净资产/欠债（%）                     65.37        50.72       51.82             51.09 风险秘密率（%）                   318.62        323.75       292.29            287.47 本钱杠杆率（%）                      33.84        27.92       26.46             25.62 流动性秘密率（%）                   311.72       693.87       251.95            275.21 净矫健资金率（%）                  151.45        180.90       176.67            156.84 注：1. 本答复中部分所有这个词数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除尽头说明外，均指东说念主民币；2. 本 答复波及净本钱等风险限度目的均为母公司口径；3. 本表中 2024 年 1 季度数据未经审计，关联数据未年化；4. “/” 默示数据存在但未获取 贵寓来源：聚拢资信根据公司财务报表及风险限度目的监管报表整理                                                                                         信用评级答复       |   2 同行比较（抛弃 2023 年底/2023 年）  主要目的       信用等第 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利矫健性（%） 流动性秘密率（%） 净矫健资金率（%） 风险秘密率（%） 本钱杠杆率（%）    公司        AAA           229.89              4.33     40.98         251.95      176.67       292.29          26.46  国元证券        AAA           214.10              5.53      7.21         389.81      157.65       250.74          21.51  东兴证券        AAA           218.39              3.09     52.66         247.07      166.75       256.99          25.83  浙商证券        AAA           197.20              6.56     15.13         342.81      165.47       240.27          18.98 注：1. 国元证券股份有限公司简称为国元证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券；浙商证券股份有限公司简称为浙商证券 贵寓来源：聚拢资信根据公开信息整理 主体评级历史     评级收尾               评级时间                    名目小组                     评级方法/模子                         评级答复                                                                   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208     AAA/矫健             2024/06/21          汪海立 薛峰                                                       阅读原文                                                                 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208     AAA/矫健             2017/06/23          张祎 张晨露               聚拢信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文         +     AA /矫健             2015/06/19         展开阳 刘克东               聚拢信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文 注：2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵寓来源：聚拢资信整理 评级名目组 名目负责东说念主：汪海立              wanghl@lhratings.com 名目组成员：薛            峰   xuefeng@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com          网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                    传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                            信用评级答复        |       3 一、主体概况   西部证券股份有限公司（以下简称“公司”或“西部证券”）是在陕西证券有限公司、宝鸡证券公司、陕西信赖投资有限公司和陕西省 西北信赖投资有限公司举座或所属证券营业部统一重组的基础上，以发起竖立方式竖立的股份有限公司，启动注册本钱为 10.00 亿元。2012 年 5 月，公司在深圳交游所挂牌上市（证券简称：“西部证券”，证券代码：                                    “002673.SZ”），上市后公司注册本钱变更为 12.00 亿元。历经 屡次股权变更和增资后，抛弃 2019 年末，公司控股股东变更为陕西投资集团有限公司（以下简称“陕投集团”）                                                     ，注册本钱为 35.02 亿元。 本钱及股本均为 44.70 亿元，陕投集团径直和蜿蜒所有这个词抓有公司 36.79%的股份，为公司控股股东和推行限度东说念主，股权结构详见附件 1-1。 抛弃 2024 年 3 月末，控股股东不存在质押抓有公司股权的情形。   公司主要业务包括金钱照应业务、信用交游业务、投资银行业及资产照应业务等。   抛弃 2024 年 3 月末，公司建立了完好的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1-2）。抛弃 2023 年末，公司下设营业部 101 家，分 公司 11 家；全资子公司 3 家，控股子公司 1 家，笃定见图表 1。                                图表 1 • 抛弃 2023 年末公司主要子公司情况                                             实收本钱        抓股比例          总资产        净资产      子公司全称              简称       业务性质                                             （亿元）         （%）         （亿元）       （亿元）                                期货经纪、资产管    西部期货有限公司           西部期货                       8.00       100.00      59.16        8.57                                   理等 西部上风本钱投资有限公司          西部上风       私募基金           10.00       100.00       9.23        8.08 西部证券投资（西安）有限公                       西部证券投资     股权投资           10.00       100.00       8.49        8.39       司 西部利得基金照应有限公司          西部利得         基金            3.70        51.00       7.00        3.65 贵寓来源：聚拢资信根据公司年度答复整理   公司注册地址：陕西省西安市新城区东新街 319 号 8 幢 10000 室；法定代表东说念主：徐朝日。 二、本期债项概况   公司拟刊行“西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）”（以下简称“本期债项”），刊行范畴不超 过 16.00 亿元（含）             ，债券期限为 3 年期。本期债项为固定利率债券，簿记建档刊行，债券票面利率将根据网下询价簿记收尾，由公司与主 承销商协商确定；按年付息，到期一次还本，终末一期利息随本金的兑付全部支付。   本期债项召募资金扣除刊行用度后，拟将全部用于偿还到期有息债务。   本期债项无增信顺序。 三、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策崇敬落实中央经济处事会议和寰宇两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加速落实大范畴征战更新和消耗品以 旧换新行动有筹划，提振信心，推动经济抓续回升。 经济增长 5%操纵的主义要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融范畴增长更趋平衡，融资结构不断优化，债券融资保 抓合理范畴。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善照应窥探机制，降准或当令落 地，开释历久流动性资金，互助国债的聚拢供应。跟着经济规复向好，预期改善，资产荒现象将冉冉改善，在流动性供需平衡下，历久利 率将冉冉牢固。   预测二、三季度，宏不雅政策将坚抓乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超历久尽头国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐蓐力，作念 好大范畴征战更新和消耗品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。推测中央财政将加速出台超历久尽头国债的具体使用有筹划，提振市集信 心；货币政策将互助房地产调控顺序的举座放宽，进一步为供需两边提供流动性撑抓。完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。                                                                      信用评级答复      |     4 四、行业分析 展；跟着本钱市集改换抓续深刻，证券公司运营环境有望抓续向好，举座行业风险可控。     证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数颠簸下行，交投活跃进度同比小幅下落；债券市集范畴有所增 长，在多重不确定性成分影响下，收益率窄幅颠簸下行。受上述成分详尽影响，2023 年证券公司事迹认知同比小幅下滑。2024 年一季度， 股票市集指数波动较大，期末债券市集指数较上年末小幅增长，在多种成分重复影响下，当期 43 家上市证券公司营业收入和净利润所有这个词 金额均同比下落。     证券公司发展经由中存在业务同质化严重等性情，大型证券公司在本钱实力、风险订价才调、金融科技运用等方面较中小券商具备优 势。行业分层竞争方法加重，行业聚拢度防守在较高水平，中小券商需谋求各异化、特色化的发展说念路。     “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动本钱市集和证券行业健康有序发展。根据 Wind 统计数据，2024 年一季度，各监管机构对质券公司开具罚单数目同比大幅增长。2024 年，证券公司出现要害风险事件的概率仍较小，但 合规与风险照应压力有所提高，波及业务天禀暂停的要害处罚仍是影响券商个体策划的紧迫风险之一。畴昔，跟着本钱市集改换抓续深刻， 证券市集景气度有望得到提高，证券公司运营环境有望抓续向好，证券公司本钱实力以及盈利才调有望增强。     完好版证券行业分析详见《2024 年一季度证券行业分析》。 五、范畴与竞争力     公司是陕西省惟一上市的寰宇性详尽类证券公司，具备较为完好的证券业务板块以及多元化策划的发展模式，具有较强的行 业竞争力。     公司是陕西省惟一上市的寰宇性详尽类证券公司，业务派司皆全，详尽竞争力较强。抛弃 2023 年末，公司注册本钱 44.70 亿元，净资 本 229.89 亿元，本钱实力很强。公司安身西部，面向寰宇，通过自己的营业网点上风，拓展各项业务，多项业务名次行业中上游，具备较 强的竞争实力。公司业务网点遍布寰宇 23 个省市地区；抛弃 2023 年末，公司共设有 112 家分支机构，在陕西省内设有 58 家证券营业部， 具有很强区域竞争上风。根据公司年报，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租出）在全行业排第 31 位，证券投资收益在全 行业名按序 12 位、公允价值变动收益名按序 26 位，获中海外汇交游中心年度“市集影响力机构”“市集改进业务机构”等多项荣誉。     聚拢资信考中了详尽实力接近的可比企业。与可比企业比拟，公司本钱实力很强，盈利才妥洽盈利矫健性适中，本钱杠杆率较高。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比目的           西部证券            国元证券股份有限公司      东兴证券股份有限公司      浙商证券股份有限公司       净本钱（亿元）                229.89          214.10          218.39             197.20      净资产收益率（%）                 4.33            5.53            3.09               6.56      盈利矫健性（%）                 40.98            7.21           52.66              15.13      本钱杠杆率（%）                 26.46           21.51           25.83              18.98 贵寓来源：聚拢资信根据公开贵寓整理 六、照应分析     公司搭建了较为健全和完善的公司治理架构；“三会一层”矫健运行，治理水平很好；照应层教化丰富。     公司按照《公司法》             《证券法》等关联法律国法的要求，不断完善法东说念主治理结构，进一步建立健全了合规风限度度和内控照应体系，形 成了股东大会、董事会、监事会和策划照应层相互分离、相互制衡的公司治理结构。     股东大会是公司的最高权力机构，股东大会由股东按照其抓有的股份数诓骗表决权。     董事会是公司的常设决策机构。当今，公司董事会由 10 名董事组成，其中孤立董事 4 名。董事会下设风险限度委员会、审计委员会、 政策委员会、提名委员会和薪酬与窥探委员会等有意委员会。董事由股东大会选举或更换，任期三年。                                                                 信用评级答复      |      5     监事会是公司的监察机构。监事会成员为 5 东说念主，其中 3 东说念主由股东大会选举产生，另外 2 东说念主由公司职工推举代表担任，设监事会主席 1 东说念主，由全体监事过半数选举通过产生。     公司实行董事会率领下的总司理负责制。总司情理董事会聘请或者解聘。公司设 1 位总司理、2 位副总司理（其中一位兼职董事会秘 书）、1 位财务总监、1 位合规总监兼首席风险官协助总司理处事。     公司董事长徐朝日女士，1973 年 5 月出身，本科学历，工商照应硕士，历任陕西秦龙电力股份有限公司董事会秘书、总司理助理、证 券部司理、办公室主任；公司经纪业务照应总部副司理；陕投集团金融证券部副主任、主任；西部信赖有限公司董事长、党委文告，自 2018 年起担任公司党委文告、董事长。     公司总司理皆冰先生，1972 年 2 月出身，本科学历，工商照应硕士，民盟盟员，经济师。皆冰先生历任公司投资照应总部交游员；客 户资产照应总部投资司理助理、推测员；投资照应总部推测员、投资司理；公司银证通营销中心副总司理；公司西安详瑞路营业部副总经 理；公司客户资产照应总部副总司理（主抓处事）、总司理；公司上海第二分公司总司理；西部信赖有限公司总司理助理、副总司理兼董事 会秘书；公司监事、合规照应部总司理、合规总监、首席风险官。皆冰先生自 2021 年 2 月 2 日起，担任公司总司理。     公司建立了较为完善的里面限度体系，组织架组成立及里面限度轨制八成高亢业务开展需要；公司针对出现的问题进行积极 整改，但仍需进一步加强内控照应。     公司依据《企业里面限度程序》《证券公司里面限度指引》《证券公司和证券投资基金照应公司合规照应办法》《证券公司全面风险管 理程序》等法律国法的精神及要求，建立了合规与风险照应的组织体系。     合规照应机制方面，公司通过建立合规照应组织架构，制定和推广合规轨制，训诲合规文化，防御和应付合规风险，监测、查验策划 步履，促进公司内控体系的健全和有用，杀青外部监管与公司里面拘谨的有用妥洽，确保公司各项策划步履正当、合规开展。公司建立了 与自己策划范围、业务范畴相适应的合规照应组织体系。董事会对公司合规照答允担最终处事，监事会履行合规照应监督职责；高档照应 东说念主员负责落实合规照应主义，对合规运营承担处事；各部门、分支机构及子公司负责落实本单元的合规照应主义，并对本单元合规运营承 担处事；合规总监径直向董事会负责，对公司过甚处当事者说念主员的策划照应和执业步履的正当合规性进行审查、监督和查验。     根据公司公告的经致同管帐师事务所（寥落平庸搭伙）审计的 2021－2023 年度里面限度审计答复，公司保抓了有用的财务答复里面 限度，内控有用性较强。 到位、科创板名目询价操作演叨等方面，公司针对上述事项均已进行了整改。举座看，公司内控照应水平仍有待进一步提高。 七、策分辩析 旗下子公司大量商品贸易收入加多和证券自营业务收入增长的影响，公司营业收入同比增长。2024 年 1－3 月，受证券自营业务收 入下落的影响，公司营业收入同比有所下落。 股市集抓续颠簸，证券自营业务收入同比大幅下落所致。2023 年，公司旗下子公司大量商品贸易收入加多甚至其他业务收入加多，加之证 券自营业务收入同比增长，带动公司当期营业收入同比增长 29.87%，远高于行业平均增幅（2.77%）。     从收入组成看，2021－2023 年，公司收入组成变化较大，其中，证券自营业务收入波动增长，占比亦随之大幅波动，2023 年为第一 大收入来源；经纪业务收入抓续下落，占比波动下落；信用交游业务收入范畴和占比较为矫健；投资银行业务收入波动下落，占比抓续下 降；资产照应业务收入范畴抓续增长，占比波动增长，但占比很小；研发业务收入范畴和占比均抓续下落；其他业务收入板块包含公司总 部运营业务、子公司业务、纳入统一范围的结构化主体开展的投资业务以及统一抵销，该板块营业收入范畴和占比均波动增长，主要系西 部期货子公司的大量商品贸易收入增长影响。                                                              信用评级答复     |   6                                          图表 3 • 公司营业收入结构         名目                       金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）          占比（%）         金额（亿元）     占比（%）       证券自营业务             16.68        24.70       6.43       12.11            17.60           25.53       3.80        23.82       证券经纪业务             10.35        15.34       8.35       15.73             7.71           11.18       1.92        12.05       信用交游业务              5.12         7.58       4.93        9.28             5.06            7.34       1.22         7.64       投资银行业务              4.61         6.82       3.27        6.17             3.47            5.04       0.36         2.26       资产照应业务              0.35         0.52       0.90        1.69             1.10            1.60       0.27         1.67        研发业务               3.21         4.76       2.48        4.68             1.98            2.87       0.37         2.30         其他               27.19        40.28      26.72       50.34            32.02           46.44       8.02        50.26       营业收入所有这个词             67.51       100.00      53.08      100.00            68.94          100.00      15.95       100.00 注：1. 本表营业收入组成与审计答复中列示口径存在各异系子公司数据列示与其他项中；2. 其他业务主要包含公司总部运营业务、子公司业务、纳入统一范围的结构化主体开展的投资业务、从 事的基差业务交游以及统一抵销 贵寓来源：聚拢资信根据公司提供贵寓整理 范畴和占比均同比下落外，其他各板块业务收入范畴和占比均变动不大。     （1）证券经纪业务     公司经纪业务在陕西地区具有很强的区域竞争上风，2021－2023 年，公司代理股票交游额抓续下落，经纪业务收入受市集行 情波动影响较大。     公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券业务、交游单元席位租出、代销金融家具及子公司西部期货的期货经纪等业务。     抛弃 2023 年末，公司分支机构总和 112 家，其中，证券营业部所有这个词 101 家，其中陕西省内 58 家，公司在陕西省具有很强的区域竞争 上风；公司分支机构共秘密寰宇 23 个省市地区，包括北京、天津、上海、重庆等国内主要城市。     证券经纪业务收入是公司收入的主要来源之一，但受行业竞争热烈影响，平均佣金率水平抓续下落，对关联业务收入形成了一定的影 响；2023 年，公司经纪业务平均佣金率为 0.47‰，仍处于行业较高水平，主要系陕西省内佣金率较高所致。2021－2023 年，公司证券经 纪业务收入抓续下落，年均复合下落 13.69%。2023 年，公司证券经纪业务收入较 2022 年下落 7.66%。     在代理买卖证券业务方面，2021－2023 年，公司代理买卖证券交游额抓续增长，年均复合增长 8.75%，主要来自代理买卖债券交游额 的增长；受市集交投活跃度影响，公司代理买卖股票交游额抓续下落；基金家具代理买卖范畴波动增长，其他家具（其中主要为债券等产 品）代理买卖范畴抓续加多。 销金融家具业务范畴不大，收入分别为 0.25 亿元、0.09 亿元和 0.21 亿元；期货经纪业务收入分别为 0.63 亿元、0.75 亿元和 1.53 亿元，抓 续增长。                           图表 4 • 公司代理买卖证券交游额数据（单元：万亿元）          名目                         2021 年                           2022 年                             2023 年          股票                                     1.42                                  1.10                             1.09          基金                                     0.02                                  0.17                             0.16          其他                                     0.63                                  1.01                             1.21          所有这个词                                     2.08                                  2.28                             2.46       平均佣金率（‰）                                  0.62                                  0.52                             0.47 贵寓来源：聚拢资信根据公司提供贵寓整理                                                                                                  信用评级答复          |       7    （2）投资银行业务 目储备情况较好。   公司的投资银行业务主要包括证券承销与保荐业务和财务参谋人业务等。   股权业务方面，2021－2023 年，公司承销 IPO 和再融资业务范畴均波动下落；其中，2022 年公司承销 IPO 和再融资业务范畴较上年 大幅下滑主要系监管趋严、市集 IPO、再融资刊行节拍放缓所致。2023 年，公司坚抓各异化、特色化、属地化发展主义，深爱陕西、湖南 重心区域，竖立投资银行陕西总部，全面对接陕西省 24 条重心产业链主企业，以国度级专精特新“小巨东说念主”企业、高新期间企业为拓展 重心。2023 年，公司在深交所主板、创业板共有 2 单 IPO 名目得手过会，并完成 1 单主板 IPO、1 单科创板 IPO 和 2 单上市公司再融资项 目刊行上市处事，以及 5 单新三板名目保举挂牌处事。详尽以上情况，2023 年公司 IPO 承销金额 29.05 亿元，同比大幅增长 46.13%，再 融资范畴亦同比增长 64.34%。   债券承销业务方面，公司认知区位上风及专科上风，鼎力开展绿色债、乡村振兴债等改进业务，为“一带一齐”                                                   、陕西特色文旅等优质 名目提供了保险。2021－2023 年，公司重心拓展地市级国企城投客户，加大对绿色发展、乡村振兴企业的金融歪斜力度，绿色债、乡村振 兴债等改进品种债券刊行量大幅提高，承销债券金额抓续增长，年均复合增长 105.18%。2023 年，公司债券承销业务 72 笔，金额 388.26 亿元，同比大幅增长 89.70%。   公司财务参谋人业务和北交所业务范畴较小。   从投行名目储备来看，抛弃 2023 年末，公司 IPO 及再融资在审名目 5 单；债券承销业务在审名目 60 单，已陈述名目 41 单。总体来 看，公司投资银行名目储备情况较好。                                    图表 5 • 公司投资银行业务情况表           名目                           承销范畴                         承销范畴                         承销范畴                       数目（家）                        数目（家）                        数目（家）                                        （亿元）                         （亿元）                         （亿元）                 IPO           6           54.32            3           19.88            2              29.05     股权          再融资           3           30.74            2            3.87            2               6.36                 北交所           1            2.80            1            2.01            0                 --          债券承销                 14          92.23            36         204.67            72            388.26          财务参谋人                 3               --           1               --           0                 -- 贵寓来源：公司提供，聚拢资信整理    （3）证券自营业务 注公司面对的信用及市集风险。   公司自营投资板块以十足收益为中枢主义。在权益类投资方面，公司严控投资风险，通过多元化投资策略，缩小事迹波动；在固定收 益类投资方面，公司加大对利率债交游策略的开发和挖掘，作念信用债的行业秘密和主体推测。此外，2023 年。公司自营投资板块鼓舞新业 务发展，加速 FICC 体系搭建，取得上交所科创 50ETF 期权一般作念市商履历，深交所报价回购业务已庄重上线，外汇交游中心作念市营业务 已试运行。 入 6.43 亿元，同比下滑 61.45%，主要系国内 A 股市集抓续颠簸，且债券市集突现大幅调整所致。2023 年，受固定收益类投资收入增长影 响，公司自营投资板块杀青营业收入 17.60 亿元，同比增长 173.71%；根据公司年报泄漏，公司证券投资收益在全行业名按序 12 位、公允 价值变动收益名按序 26 位。 范畴为 565.67 亿元，较上年末小幅增长 2.16%。从投资结构来看，2021－2023 年末，公司证券投资结构恒久以债券投资为主，占比保抓在                                                                      ，                                                                                 信用评级答复            |       8 其中 AA+及以上债券投资金额占自营证券总范畴的比重为 50.45%，AA 级占比 6.77%，其他主要为无级别利率债等品种。2021－2023 年 末，公司抓续提高招待家具投资范畴，资管筹划范畴抓续下落；基金投资范畴先稳后大幅增长，2023 年大幅增长主如若公司调整了基金投 资策略，加多了对 ETF 基金的投资；股票投资范畴波动下落，占比很低。    抛弃 2023 年末，公司其他应收款中，波及债券违约的名目共 6 笔，所有这个词 2.21 亿元，已全额计提减值准备；存在信用风险的名目有 3 笔，所有这个词 0.05 亿元，已全额计提减值准备。 目的要求。                                          图表 6 • 公司证券投资情况                    名目                      金额          占比              金额             占比           金额            占比                                           （亿元）         （%）            （亿元）           （%）          （亿元）          （%）                    债券                       403.69         81.50        458.93            82.88      451.06           79.74                 其中：AA                          26.67        5.38         31.89             5.76       30.52            6.77                     AA+及以上                  333.33         67.29        381.59            68.91      227.56           50.45                    股票                           6.78        1.37          0.71             0.13        2.23            0.39                    基金                          22.64        4.57         22.23             4.01       44.51            7.87                 招待家具                            3.09        0.62         22.66             4.09       27.10            4.79                 资管筹划                           58.91       11.89         48.97             8.84       38.68            6.84                    其他                           0.23        0.05          0.21             0.04        2.09            0.37                    所有这个词                       495.34        100.00        553.72           100.00      565.67          100.00       自营权益类证券过甚养殖品/净本钱（%）                                   6.28                           1.87                       10.46      自营非权益类证券过甚养殖品/净本钱（%）                                 198.04                         245.79                      220.64 注：1. 本表中占比均为占自营证券总范畴的比重；2. 本表数据为母公司口径 贵寓来源：聚拢资信根据公司提供贵寓整理    （4）资产照应业务 长，占比波动提高，定向资产照应业务范畴波动下落。    公司资产照应业务主要包括定向资产照应业务、聚拢资产照应业务和专项资产照应业务。 支，资产照应业务范畴同比大幅增长。抛弃 2023 年末，公司资产照应业务范畴较上年末增长 18.49%，主要系聚拢与专项资产照应业务规 模增长所致。    从业务结构来看，2021－2023 年末，公司资产照应业务结构变化较大，但专项业务占比恒久最大，且跟着专项业务范畴的大幅飞腾， 其占比举座飞腾，2023 年末占比为 57.25%；定向业务占比抓续下落，2023 年末占比较低。 额 0.70 亿元，已计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。                                       图表 7 • 证券资产照应业务情况表          名目              范畴               占比            范畴                占比                 范畴                占比                         （亿元）             （%）           （亿元）              （%）                （亿元）               （%）               定向              37.64         26.46             54.36              20.02             28.87               8.97 家具类型          聚拢              47.09         33.10             55.89              20.58            108.67              33.78               专项              57.54         40.44            161.30              59.40            184.22              57.25          所有这个词                  142.27        100.00            271.55          100.00               321.75             100.00                                                                                              信用评级答复              |       9                  主动照应       113.27        79.62           256.01      94.28           /              /      照应方式                  被迫照应        29.00        20.38            15.54       5.72           /              /             所有这个词              142.27       100.00           271.55     100.00           /              / 注： 2023 年以后，公司往期被迫照应已基本到期，不再区分主被迫照应 贵寓来源：公司提供，聚拢资信整理      （5）信用交游业务 风险事件并发生减值，需温柔关联信用风险及违约处置情况。      公司信用交游业务当今以两融业务和股票质押业务为主。 末，公司融资融券余额 83.86 亿元，较上年末小幅增长 6.25%；2023 年，融资融券利息收入 5.02 亿元，同比基本抓平。 公司审计答复口径买入返售金融资产款中的股票质押式回购金额抓续增长，年均复合增长 6.03%，扣除其中已逾期名目金额，剩余金额分 别为 0.33 亿元、2.35 亿元和 2.93 亿元，平时存续名目金额相对较小。2021－2023 年，股票质押业务利息收入范畴较小。      公司信用业务范畴较为矫健，2021－2023 年末，公司信用业务杠杆率变动不大，抛弃 2023 年末为 36.42%，处于较低水平。      违约名目方面，抛弃 2023 年末，公司往期股票质押业务风险名目的金额为 29.71 亿元1，已计提 27.52 亿元减值准备，减值计提较为 充分。公司两融业务违约客户波及金额较小，形成要害风险的可能性较小，公司对两融业务违约名目已计提 0.02 亿元减值准备；公司对违 约名目均通过司法技能追偿，后续需温柔信用业务的关联违约风险及风险名目处置情况。                                       图表 8 • 公司信用交游业务情况                    名目                        2021 年/末              2022 年/末           2023 年/末     融资融券累计开户数（户）                                        51935                 54026              56333     期末融资融券余额（亿元）                                        87.26                 78.93              83.86     融资融券利息收入（亿元）                                         5.26                  5.11               5.02     期末股票质押业务回购余额（亿元）                                    16.51                 18.53              18.56     股票质押业务利息收入（亿元）                                      0.004                  0.10               0.20     信用业务杠杆率（%）                                          38.14                 35.88              36.42 注： 1. 本表中年度融资融券和股票质押业务利息收入取自公司年报中利息净收入板块；2. 本表中融资融券账户余额数据为公司年报中融券业务余额与融出资金所有这个词数，期末股票质押业务回购余 额取自公司年报附注中买入返售金融资产板块 贵寓来源：聚拢资信根据公司按时答复整理      （6）子公司情况      子公司业务运营较好，但举座利润孝顺不高。      公司的期货业务、基金等业务主要由其控股子公司来开展。      西部期货成立于 1993 年 3 月，策划范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资计议；资产照应业务；公开召募证券投资基金 销售。抛弃 2023 年末，西部期货总资产 59.16 亿元，净资产 8.57 亿元。2023 年，西部期货营业收入 31.93 亿元，净利润 0.06 亿元。      西部上风成立于 2014 年 5 月，主营业务包括：公司及下设基金照应机构以自有资金投资于西部上风竖立的私募基金；通过私募基金 对名目进行投资；经中国证券监督照应委员会招供开展的其他业务。抛弃 2023 年末，西部上风总资产 9.23 亿元，净资产 8.08 亿元。2023 年，西部上风营业收入 0.38 亿元，净利润 0.10 亿元。      西部证券投资成立于 2019 年 9 月。主营业务为：从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种除外的金融家具投资（许可名目 除外）              。抛弃 2023 年末，西部证券投资总资产 8.49 亿元，净资产 8.39 亿元。2023 年，西部证券投资营业    、股权投资业务（许可名目除外） 收入 0.34 亿元，净利润 0.16 亿元。     金额大于图表 8 中列示数据主要系部分业务为非自有资金出资。                                                                                   信用评级答复     |      10     西部利得成立于 2010 年 7 月，主营业务为：基金召募、基金销售、资产照应和中国证监会许可的其他业务。抛弃 2023 年末，西部利 得总资产 7.00 亿元，净资产 3.65 亿元。2023 年，西部利得营业收入（基金业务）4.54 亿元，净利润 0.66 亿元。     公司制定相宜自己性情的政策蓄意，发展远景讲求。但策划易受市集经济周期变化、国内证券市集波动以及关联监管政策变 化等成分影响，畴昔发展存在一定不确定性。     畴昔，公司将坚抓以习近平新时期中国特色社会主义念念想为率领，走中国特色金融发展之路，展现党委在当代金融企业法东说念主治理中的 中枢作用，认知国有金融本钱紧迫功能，适应市集新需求、新变化。调整自己定位，提供种种化专科性的金融家具和服务，高亢当代化产 业体系的有用需求。信守合规风控照应底线，完善里面限度机制，践行可抓续发展理念，发展新质竞争力，认知“和合文化”作用，凝合 里面治理共鸣，多措并举提高国有控股上市公司发展质料，作念到“以客户为中心，提供全生命周期服务”                                              ，朝着“安身西部服务寰宇，以专 业化业务与客户共同成长的一流上市详尽型投资银行”的政策愿景迈进。 八、风险照应分析     公司建立了较为健全的全面风险照应体系，风险照应水平可高亢公司策划需要；但跟着业务范畴的扩展和严监管态势的接续， 公司需进一步提高风险照应水平。     公司从风险照应轨制、组织、系统、目的、东说念主员及应付处置等方面加强全面风险照应体系建筑，完善公司风险照应轨制，健全风险管 理组织架构，加强信息系统建筑，强化对各业务风险的识别与限度，针对净本钱、流动性等中枢风控目的、各风险类型实行重心照应，逐 步建立起适应公司策划水温顺业务范畴的风险照应撑抓体系，确保各项业务在运营经由中的风险可测、可控、可承受。     公司明确董事会、监事会、司理层、各部门、分支机构及子公司履行全面风险照应职责单干，建立多眉目、相互街接、有用制衡的运 行机制。董事会是风险照应的最高决策机构，承担全面风险照应的最终处事。董事会下设风险限度委员会，按公司规则履行风险限度职责。 监事会承担全面风险照应的监督处事，负责监督查验董事会和司理层在风险照应方面的履职尽责情况并督促整改。司理层对全面风险照应 承担主要处事，履行制定风险照应轨制；建立健全公司全面风险照应的组织架构；制定董事会设定的风险偏好、风险容忍度以及要害风险 名额等的具体推广有筹划；按时评估公司举座风险和各种紧迫风险照应现象，将风险照应的有用性纳入高档照应东说念主员、各部门、分支机构、 子公司及全体处当事者说念主员的绩效窥探范围等职责。公司设首席风险官，首席风险官动作公司高档照应东说念主员负责全面风险照应处事，向董事会 和总司理答复。 九、财务分析     公司 2021－2023 年财务报表均经致同管帐师事务所（寥落平庸搭伙）审计，并均被出具了无保留的审计成见。2024 年 1 季度财务报 表未经审计。 (以下简称“新租出准则”)，按照新租出准则的过渡条件，公司未重述 2020 答复年度的比较数字，因秉承新租出准则而作念出的重分类及调 整在 2021 年 1 月 1 日历初资产欠债表内说明。公司在 2023 年 1 月 1 日推广财政部于 2022 年 11 月发布的《企业管帐准则评释第 16 号》              ，对往期数据进行了纪念调整。本答复所使用公司 2021 年财务数据为 2022 年审计答复期初数据，2022 年财务数据 （财会〔2022〕31 号） 为 2023 年审计答复期初数据。     综上，公司财务数据可比性较强。 聚拢兑付情况。抛弃 2024 年 3 月末，公司欠债总额和全部债务较上年末变动不大。     公司主要通过卖出回购金融资产、公司债券、收益凭据、短期融资券的方式来高亢业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。                                                                 信用评级答复       |   11 欠债总额较年头基本抓平。按科目来看，负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券、同行存单等为主；代理 买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主如若短期融资券和收益凭据；应付债券是公司刊行的公司债券等，主要系公 司新刊行了“23 西部 01”“23 西部 02”等债券所致。 年末，公司全部债务较上年末小幅下落 2.67%，其中短期债务占比下落 6.07 个百分点，债务结构更趋平衡。                                                 图表 9 • 公司欠债结构          名目                  金额        占比          金额          占比            金额            占比           金额        占比                             （亿元）       （%）        （亿元）         （%）          （亿元）           （%）         （亿元）       （%） 欠债总额                         579.09      100.00     686.48      100.00            680.97      100.00    702.07    100.00 按权属分：自有欠债                    422.94       73.03     540.96       78.80            551.60       81.00          /            /        非自有欠债                 156.15       26.97     145.53       21.20            129.38       19.00          /            / 按科目分：卖出回购金融资产款               206.57       35.67     254.71       37.10            246.34       36.17    232.78         33.16        代理买卖证券款               148.30       25.61     144.64       21.07            128.49       18.87    140.73         20.05        应付短期融资款               113.58       19.61      84.33       12.28             48.26        7.09     58.11          8.28        应付债券                   42.44        7.33     125.32       18.26            152.90       22.45    143.04         20.37        其他                     68.20       11.78      77.48       11.29            104.98       15.42    127.41         18.14 贵寓来源：聚拢资信根据公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债开端增后稳，属行业一般水平；跟着公司债务范畴的先加多后矫健，母公司口 径净本钱/欠债和净资产/欠债均先下过期矫健，均八成高亢关联监管要求。                                          图表 10 • 公司债务及杠杆水平         名目                   2021 年末                 2022 年末                       2023 年末              2024 年 3 月末 全部债务（亿元）                               401.45                  509.28                         496.00                  501.76   其中：短期债务（亿元）                          353.02                  378.81                         338.80                  354.36      历久债务（亿元）                           48.43                  130.47                         157.20                  147.40 短期债务占比（%）                               87.94                   74.38                          68.31                   70.62 自有资产欠债率（%）                              60.85                   66.57                          66.23                       / 净本钱/欠债（%）                               56.16                   42.33                          42.62                   41.56 净资产/欠债（%）                               65.37                   50.72                          51.82                   51.09 贵寓来源：聚拢资信根据公司财务报表及风险限度目的监管报表整理   抛弃 2024 年 3 月末，公司欠债总额 702.07 亿元，较上年末小幅增长 3.10%，欠债结构变动不大；公司全部债务 501.76 亿元，较 2023 年末微幅增长 1.16%，债务结构仍以短期债务为主。从有息债务偿还结构来看，抛弃 2024 年 3 月末，公司一年以内到期债务占比 86.57%， 债务结构偏短期，需温柔流动性照应情况。                              图表 11 • 抛弃 2024 年 3 月末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                 金额（亿元）                                        占比（%）                  所有这个词                                                      492.52                                       100.00 注：本表中所有这个词数与上文中全部债务的差额系扣除养殖金融欠债等科目所致 贵寓来源：公司提供，聚拢资信整理   公司流动性目的举座认知很好。                                                                                                  信用评级答复           |        12 失的才调很强；2021－2023 年末，公司净矫健资金率波动增长，流动性秘密率波动下落，抛弃 2023 年末，公司流动性秘密率和净矫健资 金率均较上年末有所下落，历久矫健资金撑抓公司业务发展的才调很好。     抛弃 2024 年 3 月末，公司优质流动性资产占总资产比重为 21.89%，较上年末下落 1.28 个百分点，仍处于很好水平；净矫健资金率较 上年末小幅下落，流动性秘密率较上年末有所飞腾。总体来看，公司流动性目的高亢监管要求。        图表 12 • 公司优质流动性资产目的                                                  图表 13 • 公司流动性关联目的 贵寓来源：聚拢资信根据公司风险限度目的监管报表整理                                      贵寓来源：聚拢资信根据公司风险限度目的监管报表整理 限度目的显贵优于监管程序，本钱填塞性讲求。抛弃 2024 年 3 月末，公司系数者权益较上年末基本抓平，结构变动不大。 如若利润留存所致；包摄于母公司的系数者权益中，2023 年末实收本钱和本钱公积占比所有这个词为 73.24%，系数者权益矫健性较好。利润分 配方面，2021 年，公司现款分成 3.40 亿元，占上年净利润的 55.17%；2022 年，公司分成 4.78 亿元，占上年净利润的 33.55%；2023 年， 公司分成 2.19 亿元，占上年净利润的 47.83%，分成力度较大，利润留存对系数者权益的补充效力一般。                                          图表 14 • 公司系数者权益结构         名目                     金额（亿元）       占比（%）          金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）       占比（%）         金额（亿元）        占比（%）  包摄于母公司系数者权益          271.02            99.61      270.18        99.46       279.44           99.36     281.39            99.34     其中：实收本钱            44.70            16.49         44.70      16.54        44.70           15.99      44.70            15.88         本钱公积          159.97            59.03      159.97        59.21       159.97           57.25     159.97            56.85         一般风险准备         25.02             9.23         26.13       9.67        28.62           10.24      28.68            10.19         未分派利润          29.20            10.77         27.13      10.04        32.85           11.76      34.76            12.35         其他             12.13             4.48         12.26       4.54        13.31            4.76      13.30             4.72  少数股东权益                 1.07             0.39          1.47       0.54         1.79            0.64          1.87          0.66  系数者权益所有这个词              272.09        100.00         271.65       100.00       281.23          100.00     283.26           100.00 注：本表中包摄于母公司系数者权益子项下占比的分母均为包摄于母公司系数者权益 贵寓来源：聚拢资信根据公司财务报表整理     公司母口径风险限度目的方面，2021－2023 年末，公司净本钱及净资产范畴较为矫健，变动不大，各项风险限度目的认知讲求。     抛弃 2024 年 3 月末，公司系数者权益范畴和结构较上年末基本无变动，母公司口径风险限度目的较上年末变动不大，仍认知讲求。                                   图表 15 • 母公司口径期末风险限度目的           名目           2021 年末              2022 年末           2023 年末      2024 年 3 月末          监管程序                预警程序      中枢净本钱（亿元）                 233.56            226.11           229.89         228.36                 --                   --      附庸净本钱（亿元）                   0.00              0.00             0.00              0.00              --                   --                                                                                                  信用评级答复              |       13       净本钱（亿元）                    233.56              226.11            229.89              228.36                --               --       净资产（亿元）                    271.87              270.95            279.54              280.75                --               --  各项风险本钱准备之和（亿元）                      73.30            69.84             78.65               79.44                --               --       风险秘密率（%）                   318.62              323.75            292.29              287.47           ≥100.00       ≥120.00       本钱杠杆率（%）                       33.84            27.92             26.46               25.62             ≥8.00            ≥9.60      净本钱/净资产（%）                      85.91            83.45             82.24               81.34            ≥20.00           ≥24.00 贵寓来源：公司风险限度目的监管报表，聚拢资信整理 均有所增长，盈利目的有所飞腾，盈利矫健性一般，但举座盈利才调仍属较强。2024 年 1－3 月，公司营业收入和净利润受自营业 务收入同比减少影响而有所下落。 长影响，公司净利润同比大幅增长 160.21%，优于行业平均增幅（-3.14%）                                        。                                          图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                            贵寓来源：公司财务答复、行业公开数据，聚拢资信整理 大量商品贸易业务成本增长所致。从组成来看，业务及照应费和其他业务成本是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及照应费主要为东说念主 力成本，其他业务成本主如若西部期货子公司的大量商品销售成本。公司各种减值亏蚀全部为信用减值亏蚀，2021 年，公司信用减值亏蚀 为-0.33 亿元，主要系对往期金融资产的减值冲回所致；2022 年，公司信用减值亏蚀为 0.14 亿元，主要系买入返售金融资产计提减值加多；                                              图表 17 • 公司营业支拨组成      名目                                                                                                     金额（亿            金额（亿元）       占比（%）          金额（亿元）          占比（%）           金额（亿元）           占比（%）                           占比（%）                                                                                                              元） 业务及照应费          25.07        51.47           20.67             43.80            22.81           42.65            5.27          39.84 各种减值亏蚀          -0.33        -0.67            0.14              0.29            -0.01           -0.02           -0.05          -0.37 其他业务成本          23.63        48.51           26.09             55.29            30.39           56.81            7.95          60.09      其他          0.34         0.69            0.30              0.63             0.30               0.56         0.06           0.44     营业支拨        48.72       100.00           47.19            100.00            53.50          100.00           13.24         100.00 注：各种减值亏蚀含资产减值亏蚀、信用减值亏蚀过甚他资产减值亏蚀 贵寓来源：聚拢资信根据公司财务答复整理                                                                                                            信用评级答复        |        14 自有资产收益率和净资产收益率均同向波动，盈利才休养于行业较好水平。                                   图表 18 • 公司盈利目的表             名目                2021 年           2022 年           2023 年           2024 年 1－3 月         营业用度率（%）                       37.14            38.93            33.09               33.06         薪酬收入比（%）                       27.53            26.63            22.46                   /         营业利润率（%）                       27.84            11.11            22.40               17.02        自有资产收益率（%）                       2.40             0.61             1.46                   /        净资产收益率（%）                        5.35             1.69             4.33                0.72         盈利矫健性（%）                       34.13            41.02            40.98                   / 贵寓来源：聚拢资信根据公司财务答复整理 降 44.28%（降幅远超营业收入主要系营业成本下落未几所致）                               。     公司或有风险较小。     抛弃 2024 年 3 月末，公司无对外担保。     抛弃 2024 年 3 月末，公司不存在动作被告的涉案金额跨越 1000 万元而且占公司最新一期经审计净资产十足值 10%以上的要害诉讼、 仲裁事项。     公司过往债务践约情况讲求。     根据公司提供的《企业信用答复》，抛弃 2024 年 7 月 15 日查询日，公司无未结清和已结清的温柔类和不良/违约类信贷信息记载。     抛弃 2024 年 7 月 19 日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿付记载，聚拢资信未发现公司存在逾期或违约记载，履 约情况讲求。     抛弃 2024 年 7 月 19 日，聚拢资信未发现公司被列入寰宇失信被推广东说念主名单。     抛弃 2024 年 3 月末，公司（母公司口径）赢得营业银行的授信总额度共 661.10 亿元，其中已使用授信额额度 137.90 亿元，未使用授 信额度 523.20 亿元，蜿蜒融资渠说念畅通。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极履行企业的社会处事，治理结构和内限度度较完善。举座来看，公司 ESG 认知较好，对其抓续策划 无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。     社会处事方面，公司于 2023 年末处理干事 3324 东说念主，昔日征税总额 9.41 亿元。公司构建了完善的东说念主才培养机制，线下培训聚焦率领力 提高，针对中高层照应东说念主员开展才调提高培训，通过共创演练专题的新模式，合力处理公司坐蓐策划问题；公司还鼓舞“英才筹划”，全 年组织中枢主干插足外训 160 余场，慎重职工安全及刚正雇佣，职工交流渠说念畅通。2023 年，公司承销“G 三航 Y2”、                                                             “23 眉控 02”两期 绿色债券所有这个词 15.68 亿元，并参与多期乡村振兴公司债券的承销处事，还主动开展普惠金融，匡助小微企业融资。公司与陕西省白水县、 延迟县和商洛一区六县共 9 个县缔结“一司一县”帮扶公约，通过公益帮扶、产业帮扶、消耗帮扶、组织帮扶等多个方面开展具体处事， 并于 2023 年进行了为乡村修路、为山村苹果示范园区提供帮扶资金、向爱心超市捐赠等公益步履，累计捐献超 230 万元。     公司暂未成立有意的 ESG 管治部门或组织，ESG 信息泄漏质料较好。公司扩充董事会的多元化建筑，抛弃 2024 年 3 月末，公司董事 会共 10 名，其中孤立董事 4 名，女性董事 2 名，董事会多元化进度较好。 十一、外部撑抓     公司控股股东详尽实力很强，八成给予公司较大撑抓。                                                                          信用评级答复          |      15     公司控股股东陕投集团动作陕西省政府本钱运作平台之一，本钱实力很强，纳入统一报表范围内的主要全资及控股二、三级子公司近 百家，当今仍是形成以贸易行业、金融证券、化工行业、电力行业、煤田勘察与开发、煤炭坐蓐和房地产与货仓为主的详尽业务体系，金 融业务范围涵盖金融领域多个子行业。抛弃 2023 年末，陕投集团总资产 2808.78 亿元，系数者权益 866.14 亿元；2023 年，陕投集团杀青 营业总收入 718.86 亿元，净利润 63.16 亿元，是国内详尽实力名次靠前的省属大型国有集团企业。     公司系陕西省第一家 A 股上市证券公司，在陕西省内具有很强的竞争上风，控股股东在本钱金补充、品牌推广、客户渠说念拓展等方面 均能提供较大撑抓。 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务范畴，本期债项刊行范畴较小，本期债项的刊行对公司债务水平影响较小，各名目的对全部债务的秘密程 度较刊行前略有下落，仍属一般水平。磋议到公司本钱实力很强，资产流动性很好及融资渠说念畅通等成分，公司对本期债项偿还 才调极强。     抛弃 2024 年 3 月末，公司全部债务 501.76 亿元，本期债项刊行范畴不跨越东说念主民币 16.00 亿元（含），以 2024 年 3 月末的财务数据为 基础，假定本期债项召募资金金额为 16.00 亿元，在其他成分不变的情况下，本期债项刊行后，公司全部债务范畴将增长 3.19%。相较于 公司的债务范畴，本期债项的刊行范畴较小。磋议到本期债项召募资金将全部用于偿还债务，本期债项刊行对公司债务处事的影响将低于 测算值。     以关联财务数据为基础，按照本期债项刊行 16.00 亿元估算，公司系数者权益、营业收入和策划步履现款流入额对本期债项刊行后的 全部债务秘密进度较刊行前小幅下落，仍属一般水平。本期债项刊行对公司偿债才调影响不大。                                图表19 • 本期债项偿还才调测算                名目                                      刊行前             刊行后          刊行前                 刊行后             全部债务（亿元）                     496.00        512.00       501.76                  517.76          系数者权益/全部债务（倍）                     0.57            0.55          0.56                 0.55           营业收入/全部债务（倍）                     0.14            0.13          0.03                 0.03        策划步履现款流入额/全部债务（倍）                   0.30            0.29          0.20                 0.19 贵寓来源：聚拢资信根据公司财务答复、提供贵寓整理 十三、评级论断     基于对公司策划风险、财务风险、外部撑抓及债项刊行条件等方面的详尽分析评估，聚拢资信确定公司主体历久信用等第为 AAA， 本期债项信用等第为 AAA，评级预测为矫健。                                                                     信用评级答复              |       16 附件 1-1   公司股权结构图（抛弃 2024 年 3 月底） 贵寓来源：公司提供，聚拢资信整理 附件 1-2   公司组织架构图（抛弃 2024 年 3 月底） 贵寓来源：公司提供，聚拢资信整理                                    信用评级答复   |   17 附件 2   主要财务目的的狡计公式        目的称呼                                            狡计公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%               自有资产   总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额抓有东说念主投资份额               自有欠债   总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额抓有东说念主投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及照应费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初系数者权益+期末系数者权益）/2]×100%           盈利矫健性      近三年利润总额程序差/利润总额均值的十足值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/系数者权益×100%；    优质流动性资产/总资产       优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）                      短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他欠债科目中的               短期债务                      短期有息债务               历久债务   历久告贷+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的历久有息债务               全部债务   短期债务+历久债务                                                                   信用评级答复   |   18 附件 3-1     主体历久信用等第成立及含义   聚拢资信主体历久信用等第分辩为三等九级，绮丽默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”绮丽进行微调，默示略高或略低于本等第。   各信用等第绮丽代表了评级对象违约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低响应了评级对象违约概率冉冉增高，但不扼杀高信用 等第评级对象违约的可能。   具体等第成立和含义如下表。     信用等第                                含义      AAA      偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低      AA       偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低      A        偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低      BBB      偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般      BB       偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高       B       偿还债务的才调较地面依赖于讲求的经济环境，违约概率很高      CCC      偿还债务的才调格外依赖于讲求的经济环境，违约概率极高      CC       在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不行保证偿还债务       C       不行偿还债务 附件 3-2     中历久债券信用等第成立及含义   聚拢资信中历久债券信用等第成立及含义同主体历久信用等第。 附件 3-3     评级预测成立及含义   评级预测是对信用等第畴昔一年操纵变化主义和可能性的评价。评级预测频频刻为正面、负面、矫健、发展中等四种。     评级预测                                含义      正面       存在较多成心成分，畴昔信用等第调升的可能性较大      矫健       信用现象矫健，畴昔保抓信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利成分，畴昔信用等第调降的可能性较大     发展中       寥落事项的影响成分尚不行明确评估，畴昔信用等第可能调升、调降或防守                                                        信用评级答复     |   19                 追踪评级安排   根据关联监管国法和聚拢资信评估股份有限公司（以下简称“聚拢资信”）联系业务程序，聚拢资 信将在本期债项信用评级有用期内抓续进行追踪评级，追踪评级包括按时追踪评级和不按时追踪评级。   西部证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按聚拢资信追踪评级贵寓清单的要求实时提供 关联贵寓。聚拢资信将按照联系监管政策要乞降寄予评级合同商定在本期债项评级有用期内完成追踪 评级处事。   贵公司或本期债项如发生要害变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时见知聚拢资信并提供联系贵寓。   聚拢资信将密切温柔贵公司的策划照应现象、外部策划环境及本期债项关联信息，如发现存要害 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，聚拢资信将进行必要的访问， 实时进行分析，据实说明或调整信用评级收尾，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降寄予评级合同 商定报送及泄漏追踪评级答复和收尾。   如贵公司不行实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管规则、寄予评级合同商定的其他情形，聚拢资 信不错终结或覆没评级。                                     信用评级答复   |   20