天风证券股份有限公司何富丽近期对水羊股份进行征询并发布了征询请问《24Q2毛利率环比新高，试验晋升勤恳品牌势能放大，锚定恒久发展》，本请问对水羊股份给出买入评级，现时股价为12.01元。

水羊股份(300740)

事件：公司发布24年半年报。24H1年营收22.93亿，yoy+0.14%；归母净利1.06亿元，yoy-25.74%，扣非归母净利1.19亿，yoy-19.1%，公司聚焦品牌钞票拓荒，力务已矣品牌势能放大与品牌恒久发展，加大主要品牌关联用度，影响公司本期指标事迹。24Q2公司已矣营收12.61亿，yoy+1.4%，归母净利0.66亿，yoy-27.2%，扣非归母净利0.66亿。

营收端：分渠谈看，2024H1线上渠谈已矣营收20.5亿元，yoy+1.9%，营收占比88.0%；其中第三方、自有平台永别已矣营收19.6/0.89亿元。

资本方面，24H1毛利率61.5%，同增4.6pct，24Q2毛利率61.6%，同增2.0pct，举座业务及家具结构进一步优化。

用度方面，24H1销售用度率为46.8%，同增6.4pct，主要系试验用度增多所致；贬责用度率为4.7%，同减0.3pct；研发用度率1.4%，同减0.6pct。24Q2年销售用度率为47.3%，同增7.4pct；贬责用度率为3.9%，同减1.9pct；研发用度率1.1%，同减0.6pct。

EDB2024年抓续加强品牌体系化拓荒，通过刘嘉玲、梁朝伟互助加强品牌在高端东谈主群浸透。大单品超等CP组合市集分解进一步强化，精华防晒、rich面霜等储备单品也已矣了高速增长。继续深耕线上线下多渠谈布局，24H1线下渠谈增速超100%。

24年有望复制伊菲丹的告捷告诫到佩尔赫乔(法国高端院线品牌)等品牌钞票；伊菲丹预测24年能看到CP系列其他的品类的放量，提出情切防晒、面霜、精华及会员复购情况，并引入身段照顾家具，品牌势能有望抓续朝上；24年咱们有望看到线上线下多渠谈布局进一步开拓高奢百货、高奢酒店SPA等渠谈；在市集拓展及运营方面，风雅化运营强化平台联动与浪费者交流，高奢东谈主群浸透抓续晋升。

投资提出：看好公司研发编削抓续激动、多品牌心智进一步肃肃、后续利润端渐渐开释。探讨外部环境、公司品牌转型调整及加大投放力度，盈利或受影响，下调收入和盈利预测，预测24-26年营收46/51/57亿元(原为49/56/63亿元)。预测24-26年归母净利润3.0/3.6/4.2亿元(原为4.0/4.7/5.4亿元)，对应15/13/11xPE，督察“买入”评级。

风险教唆：宏不雅经济波动风险、指标不足预期风险、行业战术风险

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据策划，光大证券朱洁宇征询员团队对该股征询较为久了，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.76亿，字据现价换算的预测PE为16.92。

最新盈利预测明细如下：