中国星河证券股份有限公司傅楚雄近期对德源药业进行商议并发布了商商量说《德源药业初度遮盖论说：深耕慢性病药物，仿制改进双轮开动公司成长》，本论说对德源药业给出买入评级，现时股价为22.73元。

德源药业(832735)

纲目： 天天影视

德源药业系进修的医药制造企业，专注于慢性病为代表的内分泌药物鸿沟：公司专注于内分泌调养药物研发、出产、销售的医药制造企业。戒指2023年末，公司领有化学药品注册批件20个，原料药注册批件2个，另有8个原料药批准在上市制剂中使用。公司在售居品12个，触及糖尿病、高血压、周围精神病变、膀胱过度活动症等调养鸿沟。进程多年发展，公司与国内大型医药营业公司建树了较褂讪的互助联系，居品依托遍布寰宇的销售收集，销往寰宇各地的病院、药店、诊所、卫生站等医疗做事结尾。

居品聚焦高毛利的糖尿病和高血压等慢性病药物，事迹庄重增长：公司主要居品按照调养鸿沟不错分为糖尿病类、高血压类、周围神经类、目生病类、泌尿系统类。糖尿病类收入占比最大，2023年完好意思营业收入4.99亿元，占比70.41%，居品复瑞彤销量保握较好增长，依帕司他片、阿卡波糖片及新获批上市居品卡格列净片和恩格列净片共同推动了该板块的增长；高血压类的拳头居品坎地氢噻片2022年11月寰宇首家通过一致性评价，成果细致获阛阓大宗招供，展现出细致的阛阓后劲，该类居品2023年完好意思营业收入2.05亿元，占比28.94%，同比增长49.62%，近三年年均复合增长率达到59.51%。

居品销售结构优化，毛利有所擢升：连年因部分原辅料采购价钱的裁减，以及居品销售结构的优化，共同带动显著公司盈利水平的擢升。公司2021-2023年的销售毛利率永诀为78.21%、80.07%和81.87%；销售净利率永诀为15.16%、18.99%和19.46%。2024年第一季度，公司毛利率为83.21%，同比增长1.28个百分点；净利率为16.90%，同比减少0.58个百分点。

仿制药与改进药双轮开动，改日有望成长为慢性病鸿沟卓绝企业：我国握续加快推动仿制药一致性评价使命，在此配景下，阛阓份额将会被优先通过一致性评价的居品冉冉占领，行业集中度将进一步擢升，居品性量也将进一步提高。公司握续加大研发参加，赓续深耕仿制药阛阓，并稳步有序推动与中国药科大学、上海药物所、药明康德的改进药互助，有望将公司打变成国内慢性病鸿沟卓绝的制药企业。

投资坑诰：预测公司2024-2026年营收永诀为7.98亿元、8.81亿元、9.60亿元，同比永诀增长12.56%、10.39%、8.92%，归母净利润永诀为1.81亿元、2.23亿元、2.64亿元，同比永诀为31.27%、23.22%、18.33%，EPS永诀为2.31元/股、2.85元/股、3.38元/股，对应现时股价的PE永诀为9.55倍、7.75倍、6.55倍。咱们以为，公司PE处于较低水平，成长性细致，初度遮盖予以“保举”的投资评级。

风险辅导：宏不雅经济环境的风险、受下流行业影响较大的风险、阛阓竞争加重的风险。

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