四季度需柔软好意思国经济放轻便通胀下行遇阻的可能性，好意思国大选风险也可能冲击金融商场。

　　二季度好意思国本体GDP年化环比增长2.8%，同比增长3.1%，均远超商场预期。从结构来看，二季度好意思国GDP环比强盛的主要来自于住户消费，其次为非住宅投资、政府投资、补库三大投资守旧经济。

　　为什么二季度好意思国住户商品消费反弹呢？好意思国住户可主宰收入并莫得在二季度出现大幅反弹。二季度商场对好意思联储降息预期大幅莳植，股市高潮，好意思联储金融现象指数也更转为宽松，很可能是使得住户商品消费出现反弹的主要身分。

　　二季度好意思国住户服务消费年化环比2.2%，较一季度的3.3%有所放缓，反馈好意思国服务商场降温，休闲率上行。

　　二季度好意思国私东说念主库存新增713亿好意思元，从行业来看主要为批发业、零卖业鼓吹，对应好意思国商品消费韧性犹在，在住户服务、消费将来濒临更多压力的情况下，此轮补库存力度无法与上一轮同等看待。

　　由于补库拉动和前期建筑投资传导，好意思国非住宅投资进一步升温。二季度非住宅投资年化环比5.2%，贯穿第三个季度环比升温，一方面好意思国2024年投入补库周期，另一方眼前期拜登战术刺激下的制造业建筑投资正冉冉转动为建造投资。

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　　地产投资有所降温，主要反馈前期高利率。一季度好意思债利率的冲高，导致二季度好意思国本体住宅投资年化环比仅-1.4%，把柄其与新屋销售增速的滞后联系来看，将来1-2个季度地产投资可能会进一步降温，而近期好意思债利率回落可能关于地产投资的刺激传导至少要比及年底。

　　二季度好意思国本体净出口逆差1.0万亿好意思元，较一季度扩大467亿好意思元，对本体GDP牵扯加大，主要反馈的是二季度好意思国住户内需强势，王人备遮掩住了好意思国建造投资复苏、工业分娩改善关于出口的拉动。

　　制约财政支确立分消退，二季度政府投资托底好意思国经济。跟着财政拨款在3月23日通过，前期制约财政开销的政府关门、临时拨款截止身分消退，二季度彰着大约不雅察到好意思国政府开销力度莳植，二季度好意思国政府消费投资年化环比从一季度的1.8%莳植至3.1%。

　　商场预期2024年全年好意思国经济增速仍将达2.3%，二季度为全年高点，三、四季度经济内需放缓。下半年好意思国住户消费趋势仍为降温，后续需柔软劳能源商场阐发及商场利率变化。咱们合计，跟着好意思国服务商场转冷、薪资增速回落，以及税收交纳牵扯，2024年好意思国住户收入或合手续牵扯住户消费，进一步重复消费信贷恶化、储蓄豪侈等身分，将来好意思国合座住户消费所濒临的周期性压力或更大。

　　在前期高利率传导和住户商品消费走弱的传导下，好意思国下半年私东说念主投资也可能濒临压力。这一情景对好意思国出口也会有所影响。

　　2024年以来，商场对好意思国经济及好意思联储降息预期呈现“钟摆式”波动。一季度在好意思国通胀超预期强盛、好意思国经济“不着陆”的预期影响下，10年期好意思债利率飙升至4.7%；而二季度一系列较弱的经济和通胀数据使得商场关于前期预期进行修正，运转担忧好意思国经济是否会快速投入败落的风险。好意思国二季度GDP数据一定进度上废除了担忧，商场据此下调了对9月好意思联储会议降息50BP的预期，但对9月开启降息的预期仍是较强。

　　四季度需柔软好意思国经济放轻便通胀下行遇阻的可能性，同期下半年好意思国大选风险也将体目下关于金融商场的预期冲击上。

　　( 作家为申万宏源证券（000562）首席经济学家)【SERO-209】巨根ハメまくりFUCK 瞳